凯发天生赢家一触即发对多期超额|youyourenti|收益法案例的几点完善建议

　　凯发k8旗舰厅ag★ღღღ，永续能源★ღღღ。凯发k8天生赢家★ღღღ。凯发k8一触即发★ღღღ，k8凯发天生赢家一触即发★ღღღ，多期超额收益折现法是以由全部资产未来一定时期带来的收益扣除由其他有形资产带来的现值确定无形资产的价值★ღღღ。该方法涉及预测企业使用无形资产带来的收益增加★ღღღ，从这个现金流中减去除无形资产以外由其他有形★ღღღ、无形或金融资产带来的贡献（包括损耗的补偿和资产投资的正常回报）★ღღღ。超额收益是超过有形资产回报的超额收益★ღღღ，而不是所谓的超过社会（行业）平均收益的超额收益★ღღღ。

　　无形资产带来的超额收益＝息前税后利润＋折旧摊销－贡献资产的补偿回报－贡献资产的正常回报－资本性支出－营运资金贡献额

　　息前税后利润★ღღღ：无形资产和有形资产组成的资产组产生的的全部利润加上财务费用×（1－所得税率）

　　贡献资产的回报率★ღღღ：有形资产的回报率—取基准日5年期贷款利率★ღღღ。本次的有形资产为项目的固定资产投资★ღღღ，一般固定资产投资为长期资产★ღღღ，要求的回报率与长期贷款利率基本接近★ღღღ，因此考虑取5年期的贷款利率作为有形资产的回报率★ღღღ。

　　无风险报酬率★ღღღ：根据wind咨询查询评估基准日上交所10年期国债的平均收益率为4.5518％★ღღღ，因此本次无风险收益率确认为4.5518％★ღღღ。

　　风险报酬率★ღღღ：影响风险报酬率的因素包括技术风险★ღღღ、市场风险凯发天生赢家一触即发★ღღღ、资金风险和管理风险★ღღღ。根据目前评估惯例★ღღღ，4个风险系数各自取值范围在0－8％之间（合计40％）具体的数值根据测评表取得★ღღღ。任何一项风险大到一定程度★ღღღ，不论该风险在总风险中的比重多低★ღღღ，该项目都没有意义★ღღღ。本次评估取8％★ღღღ。

　　技术转化风险★ღღღ：工业化生产（0）★ღღღ；小批量生产（20）★ღღღ；中试（40）★ღღღ；小试（80）★ღღღ；实验阶段（100）．已投入生产★ღღღ，取40分凯发天生赢家一触即发★ღღღ。

　　技术替代风险★ღღღ：无替代产品（0）★ღღღ；存在若干替代产品（40）★ღღღ；替代产品较多（100）．存在若干替代产品（40）

　　技术权利风险★ღღღ：主要指该技术是否取得相应的权利★ღღღ。如果是专利技术★ღღღ，应获得专利证书★ღღღ；如果是专有技术★ღღღ，应经过了省★ღღღ、部级科研机构的鉴定★ღღღ，并有证明文件★ღღღ，依据其获得的权利状态评分★ღღღ。已取得相应的权利★ღღღ，取0分★ღღღ。

　　市场容量风险★ღღღ：市场总容量大且平稳（0）★ღღღ；市场容量一般★ღღღ，但发展前景好（20）★ღღღ；市场总容量一般且发展平稳（40）★ღღღ；市场总容量小★ღღღ，呈增长趋势（80）★ღღღ；市场总容量小★ღღღ，发展平稳（100）

　　市场现有竞争风险★ღღღ：市场为新市场★ღღღ，垄断经营（0）★ღღღ；市场总厂数量较少★ღღღ，实力无明显优势（20）★ღღღ；市场总厂商数量较少凯发天生赢家一触即发★ღღღ，但其中有几个厂商具有较明显的优势（40）★ღღღ；市场总厂商数量较少★ღღღ，但其中有几个厂商具有明显的优势（60）★ღღღ；市场总厂商数量众多★ღღღ，较有实力的厂商也只占较少份额★ღღღ，竞争激烈（100）．市场总厂商数量较少★ღღღ，但其中有几个厂商具有较明显的优势（40）

　　市场潜在竞争风险★ღღღ。市场潜在竞争风险由一下三个因素决定★ღღღ。一是规模经济性★ღღღ。根据三种情况加以区分★ღღღ：市场存在明显的规模经济（0）★ღღღ；市场存在一定的规模经济（40）★ღღღ；市场基本不具规模经济（100）．市场存在一定的规模经济（40）★ღღღ。二是投资额★ღღღ。项目的投资额及转换费用高（0）★ღღღ；项目的投资额及转换费用中等（40）★ღღღ；项目的投资额及转换费用低（100）★ღღღ。项目的投资额及转换费用中等（40）★ღღღ。三是销售网络★ღღღ。经评分测算★ღღღ，市场风险系数为38.96．

　　融资固定资产风险★ღღღ：项目投资额低★ღღღ，取0分★ღღღ，项目投资额中等★ღღღ，取40分★ღღღ，项目投资额高取100分★ღღღ。项目投资额中等youyourenti★ღღღ，取40分★ღღღ。

　　流动资金风险★ღღღ：流动资金需要额少★ღღღ，取0分★ღღღ；流动资金需要而中等取40分★ღღღ；流动资金需要额少★ღღღ，取20分★ღღღ。企业所需流动资金较高★ღღღ，取70分★ღღღ。

　　销售服务风险★ღღღ：已有销售网点和人（0）★ღღღ；除利用现有网点外★ღღღ，还需要简历一部分新销售服务网点（20）★ღღღ；必须开辟与现有网点数想当的新网点和增加一部分新人力投入（60）★ღღღ；全部是新网点和心的销售服务人员（100）．除利用现有网点外★ღღღ，还需要简历一部分新销售服务网点（20）★ღღღ。

　　质量管理风险★ღღღ：质保体系建立完善★ღღღ，实施过程质量控制（0）★ღღღ；质保体系建立但不完善★ღღღ，大部分生产过程实施质量控制（40）★ღღღ；质保体系尚待建立★ღღღ，只在个别环节实施质量控制（100）★ღღღ。质量管理风险★ღღღ：质保体系建立完善★ღღღ，实施过程质量控制（0）

　　技术开发风险★ღღღ：技术力量强★ღღღ，R＆D投入高（0）★ღღღ；技术力量较强★ღღღ，R＆D投入较高（40）★ღღღ；技术力量一般★ღღღ，有一定的R＆D投入（60）★ღღღ；技术力量弱★ღღღ，R＆D投少（100）★ღღღ。技术力量较强★ღღღ，R＆D投入较高（40）

　　经测算★ღღღ，技术风险★ღღღ、市场风险youyourenti★ღღღ、资金风险和管理风险凯发天生赢家一触即发★ღღღ，其投入系数分别为28★ღღღ、38.96★ღღღ、30★ღღღ、16★ღღღ。风险报酬率合计取9.0369％★ღღღ。

　　所谓超额收益法的实质是当我们无法单独估算一项资产（特别是一项无形资产）的预期收益时★ღღღ，我们可以将与该标的资产共同发挥作用的其他资产★ღღღ，包括流动资产★ღღღ、固定资产★ღღღ、其他可辨识的无形资产以及组合劳动力辨识出来★ღღღ，并将其组成一个业务资产组★ღღღ；

　　对该资产组的预期收益进行预测凯发天生赢家一触即发★ღღღ，可以采用★ღღღ：EBIT（1－T）＋折旧／摊销－营运资金增加－资本性支出★ღღღ。为预测计量口径凯发天生赢家一触即发凯发天生赢家一触即发★ღღღ，也就是税后现金流口径★ღღღ；

　　分别估算组成该业务资产组中各单项资产的公允价值★ღღღ，并且在其公允价值基础上估算各单项资产的受益贡献★ღღღ；

　　将整个业务资产组的整体收益扣除各单项资产和组合劳动力的受益贡献得到超额收益★ღღღ，并将该超额收益作为标的资产的受益贡献★ღღღ；

　　贡献资产的辨识是采用多期超额收益法的一项重要步骤★ღღღ，标的资产在以后经营活动中必不可少的其他资产全部需要辨识出来★ღღღ。另外★ღღღ，需要特别说明的是组合劳动力成本★ღღღ。

　　组合劳动力成本不是一项可辨识的资产★ღღღ，但却是资产组中不可缺少的一项生产要素youyourenti★ღღღ，没有劳动力★ღღღ，资产组也是无法正常运转★ღღღ。一般认为★ღღღ，组合劳动力归结为是商誉的组成因素★ღღღ，但是可以采用成本法合理估算组合劳动力成本★ღღღ。组合劳动力成本一般包括劳动力的招募成本和劳动力的上岗培训成本两部分★ღღღ。

　　流动资产的贡献★ღღღ，可以参考银行流动资金贷款利率估算其受益贡献★ღღღ，也就是采用一年内贷款利率★ღღღ，原因是流动资金多来源于一年内的银行贷款★ღღღ；

　　固定资产的贡献★ღღღ，则最好采用部分自有资金与部分贷款的方式估算youyourenti★ღღღ。企业一般的固定资产投资都是采用部分自有资金★ღღღ，如30％★ღღღ，另外的70％采用银行长期贷款解决★ღღღ，因此在估算固定资产收益贡献时★ღღღ，建议采用可比公司的股权投资回报率与5年期贷款利率的加权平均值★ღღღ，权重可以优先考虑资产组所在行业的股权与债权比例平均值★ღღღ，如果无法获得★ღღღ，可以采用股权★ღღღ：债权＝30★ღღღ：70替代★ღღღ，这个比例是发改委批复重大项目投资时一般要求的比例★ღღღ。

　　其他无形资产以及组合劳动力的收益贡献可以参考本次评估中特许经营权的折现率★ღღღ，也就是无形资产的投资回报率确定★ღღღ。

　　另外还需要关注一个十分重要的问题★ღღღ，就是我们如果采用税后现金流作为未来预期的计量指标★ღღღ，则在估算贡献资产的收益贡献时需要特别关注银行贷款利率一般被认为是税前的收益率youyourenti★ღღღ，如果要采用税后的★ღღღ，应该进行必要的调整★ღღღ。

　　另外★ღღღ，在估算折现率时我们需要关注★ღღღ，由于我们未来预期收益以及超额收益都是采用税后口径的★ღღღ，因此折现率也需要采用税后口径的折现率youyourenti★ღღღ，我们采用估算折现率的方法或方式最后得到的折现率代表的是税前折现率？还是税后折现率？需要特别说明并做必要的调整youyourenti★ღღღ。

　　由于本案例中选择的应该都是税后口径的预期收益和折现率★ღღღ，因此不要忘记还应该再增加一项该特许经营权的TAB价值★ღღღ，否则★ღღღ，可能会低估特许经营权的价值youyourenti★ღღღ。